医药月报:现实是持续快速增长 个股分化
乐观,还是悲观?:①10年没有大家预期的乐观:10年医药板块收入增长19%,主业净利润增长30%,毛利率略降,净利率上升。分季度看,2010年1Q、2Q、3Q、4Q收入增速分别为25%、20%、18%、15%,净利润增速分别为44%、29%、-0.2%、-2%(主业净利润增速分别为93%、53%、60%、-24%),表现出逐季下行态势,和我们10年初判断一致。②11年也不会如大家预期的那么悲观:2011年1季度收入增长20%,净利润增长20%(主业净利润增长9.8%),在10年1季度较高的收入和利润基数上,增速较10年4季度稳步回升,毛利率略降,净利率稳定。我们认为收入增长是更为重要的指标,预期1季度是板块盈利增长低点,未来盈利增长逐季向上。
投资策略:下跌中逐步增配成长股。2011年将是医药企业明显分化的一年,精选确定性成长股是下一阶段投资策略。收入增长加速是我们的第一选择,短期我们建议增持:天士力和仁和药业,过去两个月我们分别上调了两家公司评级,都是拐点型公司,收入增长将加速,从而推动利润增长加速。
同时我们建议逐步增配:板块的战略性资产:恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶和海正药业。价值仍有低估的品种:上海医药、人福医药和康美药业。